5月央行不间断开展百亿元逆回购操作 有何用意？

自5月以来，央行仍在持续开展小额定频逆回购操作。据央行官网，为维护银行体系流动性合理充裕，2021年5月25日央行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，期限7天，利率2.2%，与此前保持一致。鉴于当日有100亿元逆回购到期，央行实现零投放零回笼。

央行年内持续逆回购操作引发市场关注。北京商报记者注意到，自5月以来，央行已经连续15个工作日不间断开展100亿元逆回购，利率始终保持2.2%不变。此外，自今年以来，央行已连续95个工作日开展逆回购操作。

在光大银行金融市场部分析师周茂华看来，5月央行公开市场操作延续“小量平价”对冲的方式；央行通过多种政策工具，进行预调微调，确保市场流动性保持合理充裕，既不会出现大水漫灌，也不会让市场明显“缺钱”。

“这主要是市场流动性保持合理充裕格局，资金面和市场预期平稳，以及5月公开市场操作工具到期量小。”谈及原因，周茂华解释道。

回顾近期公开市场操作，苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金评价道，5月以来在流动性普遍合理宽裕的背景下，央行依然连日开展逆回购投放，尽管操作规模很小，且存在净回笼的情况，但依然体现了央行维护流动性继续合理充裕、保持货币政策稳定的政策意向。在经济复苏复杂性变大、上游价格涨幅普遍高于下游的情况下，维护经济复苏基本动能的要求促使央行继续保持狭义流动性宽松。

从资金表现上看，根据5月25日数据，Shibor（上海银行间同业拆放利率）整体呈小幅上行趋势。其中，隔夜Shibor上行2.3个基点报2.194%；7天Shibor上行9.8个基点报2.254%，14天Shibor上行0.7个基点报2.317%。

在周茂华看来，近期市场流动性除了保持合理充裕，最突出的特点就是“稳”，央行公开市场操作释放货币政策不会出现急转弯的信号，且将继续维持一个合理适度流动性环境。

陶金则说道，近期资金市场表现偏宽松，主要原因可能包括：财政存款减少、储户取现的需求较弱以及居民和企业存款等需缴准的存款减少较多。此外，尽管公开市场操作规模很小，但连日操作的风格还是释放了央行维护流动性的信号，银行金融机构预防性需求较弱，相当部分的资金借出意愿较强。

值得一提的是，下月将到半年度时点，央行公开市场是否会有新变化引发业内关注。在周茂华看来，下半年，从资金面扰动因素看，除了常规的季节、缴税、缴准等因素外，MLF（中期借贷便利）到期量增加，地方债发行量有所上升，实体经济恢复引致企业信贷需求上升，资管新规过渡期可能增加银行融资压力等，以及央行公开市场操作的量会有所增加，期限或有所拉长；但央行将继续稳字当头，按照市场实需原则不会多给，关注实体经济信贷支持和政策效率；目前央行应对资金面波动的工具箱较为丰富，预计将继续通过公开市场操作工具进行预调微调。

针对后续货币政策，5月21日，国务院金融稳定发展委员会召开第五十一次会议要求，金融系统要坚持稳字当头，科学精准实施宏观调控，把握好度，不搞急转弯。要综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，有效防范和化解金融风险，促进经济金融良性循环。

对于接下来的逆回购操作及货币政策走向，陶金预计，逆回购有可能继续保持当前连续小规模操作，同时有可能落后于资金市场变化。后续地方债发行节奏加快、缴税规模增加，狭义流动性很可能较当前有所收紧，但逆回购投放则有可能不会明显放量，进而导致市场资金有所收紧。

“当前货币政策预计将总体保持稳定，货币端保持宽松，但程度有可能下降；信用端保持稳定，信用扩张的速度还可能平稳回落，但在二三季度若经济动能继续减弱，央行也存在越来越强的托底意愿，同时会在结构上加强力度，继续支持薄弱部门复苏。”陶金说。

周茂华则预测，货币政策效果离不开高效监管支持，从目前我国面临的内外宏观经济环境来看，货币政策将平衡好经济恢复、防风险和促改革；将在保持总量适度的情况下，引导金融机构优化信贷结构；同时，确保市场流动性保持合理充裕，配合结构性和创新直达工具疏通货币政策传导，引导金融机构继续为恢复滞后行业提供必要支持外，逐步建立实体经济支持薄弱环节，制造业、绿色新兴等重点领域的长效机制，提升金融服务实体经济能力和效率。