美联储拟渐进出售抗疫企业债组合

6月3日公布的美联储褐皮书和近期陆续公布的美国经济数据都显示，随着疫苗的接种和前期经济刺激措施的实施，美国经济正行进在加速复苏的轨道之上。随着经济形势好转，美联储表示，将逐渐出售抗疫企业债组合。纽约联储6月3日表示，将于6月7日开始逐步出售二级市场企业信贷便利工具中的企业债。

美国经济继续加速复苏

据路透社报道，美联储官员在最新的经济情况评估褐皮书中表示，尽管美国经济面临供应链麻烦、招聘困难和价格上涨等一系列问题，但复苏在最近几周仍加速。

褐皮书称，从5月初到月底，美国经济仍以温和的速度扩张，但增速“有所加快”，官员们指出，疫苗接种率提高和保持社交距离的措施放松对经济产生了积极影响，这可能在提高消费者支出方面最为显著，特别是休闲旅游和餐饮领域。备受关注的汽车消费依然强劲，但经常受到库存紧张的限制。在商业服务领域，市场对运输服务的需求异常强劲。

在劳动力市场与薪酬方面，大约有三分之二的地区报告就业情况小幅增长，其余地区则给出了温和增长的反馈。随着疫情传播逐渐放缓，食品服务、休闲接待和零售业的就业增长最为强劲。

美国供应管理协会（ISM）6月1日发布的数据显示，5月ISM制造业活动指数从4月的60.7升至61.2。美国5月Markit制造业采购经理人指数（PMI）终值为62.1，也高于初值和上月终值，显示美国制造业活动在加速扩张。

此前，美国商务部于5月28日公布的数据显示，美国第一季度经济折合成年率增长为6.4%。媒体报道说，经济学家预计，第二季度经济增长折合年率有望达到8.2%。

供应链供需矛盾日渐突出

褐皮书认为，让规模达20万亿美元的经济体恢复快速增长这件事本身就构成挑战。

尽管制造业仍在加速扩张，但制造商同时表示广泛短缺的材料和劳工、叠加运输延误使其向消费者交付产品的难度增加。同样的问题也出现在建筑行业，建造商表示低利率带来的强劲需求超出了他们的建造能力。运费、包装、石化产品的价格也出现增长，持续的供应链中断还加剧了成本压力。此外，对于许多公司而言，目前仍存在招工难的问题，特别是在招募低薪小时工、卡车司机等时。在薪酬方面，越来越多公司开始提供签字费并提高起薪，以试图招募或留住工人。

这些矛盾体现在整体价格压力自上一份报告后有所增加。目前商家出售的商品价格温和上升，但投入成本增长更快，好在强劲的需求暂时使商家能将大部分成本压力转移给消费者。预计未来几个月里，美国经济将继续面临成本上升和涨价的压力。

路透社称，总体上，企业似乎无法满足不断激增的对其商品和服务的需求，而消费者似乎准备好大肆消费。

物价上涨在一定程度上影响了消费者情绪。密歇根大学消费者信心指数5月终值显示，美国消费者情绪本月出现明显下降。与此同时，担心物价飞涨的美国人数量也创下历史新高。5月的消费者信心指数终值82.9低于4月终值88.3。

对此，瑞联银行驻香港高级亚洲经济学家卡洛斯·卡萨诺娃则认为，经济重新开放的预期已经超过了对通胀的担忧。“通货膨胀在短期内会超标，但美联储认识到了这种风险，他们正在考虑充分就业和通货膨胀的双重目标，”他说，“因此，这使得投资者可能不太关心美联储今年的缩减步伐，而是更多地关注今年重新开放的步伐（并）将对缩减的担忧留到明年或以后。”

褐皮书显示，经济形势改善尚未转化为消费者和企业对信贷的旺盛需求。多数地区的报告都显示，贷款宗数仅“小幅”或“温和”增长。

渐进抛售企业债组合

随着经济复苏加快，美联储6月2日宣布，将开始抛售去年通过一项紧急贷款安排购入的公司债，该安排是在疫情最严重时期为稳定信贷市场而推出的，以保证信贷流向企业。美联储认为，这在恢复市场功能，支持大雇主获得信贷以及在疫情期间提振就业方面至关重要。

美联储表示，出售包括在二级市场购买的公司债，以及投资于公司债的交易所交易基金（ETF）在内的二级市场企业信贷工具将是“循序渐进”的，预计将在今年年底前出售全部投资组合。《华尔街日报》报道称，截至4月30日，该工具有138亿美元的未偿贷款，包括约85.6亿美元的公司债ETF仓位，如Vanguard短期企业债ETF，另外还有52.1亿美元的公司债，包括惠而浦(10.590,0.07,0.67%)（维权）、沃尔玛等公司发行的债券。

《华尔街日报》报道还称，一位美联储官员表示，缩减企业信贷安排的决定与货币政策无关，出售净得将汇给美国财政部。这部分企业债组合与美联储资产负债表上超过7.3万亿美元的国债和机构抵押贷款支持证券不同。作为货币政策的一部分，美联储还在每月购买1200亿美元的政府债券。

市场分析则认为，二级市场企业信贷工具虽然规模很小，但这一声明发生在市场预期美联储开始讨论缩减量化宽松之际，表明美联储理事会在撤回紧急刺激工具方面存在一定的紧迫性。

路透社报道称，美联储最新褐皮书为即将召开的6月会议设定了框架。官员们将就如何以及何时开始缩减每月1200亿美元的购债步伐，并上调近零利率展开辩论。这些措施是为了缓解疫情造成的经济冲击而实施的。

不过，美联储官员仍认为，他们可能需要几个月的时间才能清楚解读经济状况，这意味着真正的货币政策调整仍需一段时间才能展开。