“破防”的房多多，还有哪些资本好故事？

从2001年至今，房多多刚好走过了10年时间。从最初借鉴Groupon模式启程，几经演变后，房多多顶着“产业互联网SaaS第一股”的光环上市。

如今，光环开始褪去，房多多的自身的定位、持续的亏损以及二级市场的表现等多个方面出现了不利因素——SaaS故事“不灵”、资本市场股价不温不火、行业的竞争也在加剧之外，房多多的盈利能力转弱。

近期，房多多发布了今年一季度财报，财报显示，房多多经调整后的净亏损为9300万元。亏损再一次加剧，房多多似乎正在面临全线“破防”？

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故事破防

“房产SaaS第一股”如何讲下去？

2010年时，房多多的三位创始人认为互联网虽然发展如火如荼，但是距离两个行业很远，其一是房地产，其二是医疗。三位创始人中，曾熙和段毅都是房产销售出身，通过互联网改造房地产市场就成为他们创业的方向，房多多应运而生。

房多多能快速成长，与当时行业的环境有极大的关系。当时，中国房地产交易效率极低，互联网对房地产行业的渗透还处在非常弱的阶段。行业有痛点和改造的需求，房多多以“通过互联网化的工具为经纪人提高效率”为初衷，刚好补上了这个产业链上所欠缺的环节。

在发展最初阶段，房多多通过向买房者卖优惠券的方式来实现盈利，即通过与开发商合作获得购房优惠券，然后把优惠券通过经纪人卖给客户，与经纪人进行分成。这种模式延续了4、5年后，行业发生了重要的变化——房子好卖了，不需要打折也有人抢着买。

于是房多多开始向开发商收佣金，由经纪人带客，成交以后给房多多付佣金。时至今日，这仍然是房多多最主要的收入来源。

近几年，“三道红线”的高压之下，房地产行业逐步走进存量时代。房多多打出了自己新的标签：“SaaS”服务。简单理解，就是帮助开发商实现数字化，打通经纪人的数字化平台。也就是说房多多在做出了平台之后，开始做标准化的产品，提供To B服务。

房多多联席CEO曾熙曾表示，“房多多就是想做一家既帮助上游开发商实现互联网化的SaaS服务公司，又帮助下游经纪公司实现SaaS化的服务公司。”

讲出这个“故事”后，房多多从一家房产交易平台摇身一变成了科技企业。2019年，房多多在纳斯达克上市时，就顶着“产业互联网SaaS第一股”的超级光环。

但这个“故事”并不是那么好讲，光环背后阴影面不小。近几年，房多多一直被业内质疑SaaS的属性。原因是，从收入结构看，房多多佣金及手续费占比长期维持在90%以上，包含SaaS服务的创新业务收入占比不足10%。

2017-2020年，佣金及手续费收入及创新业务收入占比分别为91.9%、8.1%；89.1%、10.9%；96.0%、4.0%；90.7%、9.3%。2017年到2020年，创新业务收入分别为1.46亿、2.48亿、1.44亿、2.28亿，可以看出，SaaS服务所带来的营收并不高，且占比很小。房多多还是一家靠佣金赚钱的公司。

美国房产科技公司Zillow也以SaaS为核心，但营收中，SaaS工具及解决方案贡献收入接近70%。可见房多多距离自己提出的“房地产淘宝”目标还有相当的距离。

去年四季度，房多多将旗下SaaS全面升级为服务产业上下游全场景数字化营销的房云SaaS，帮助开发商在线精准直连、快速启动经纪人，试图通过这一方式一边提升房地产交易的房源和客源的匹配效率，另一边控制营销成本。但从刚刚发布的一季度财报看，并未如达到房多多的期待。

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盈利破防

上市即高光，盈利能力一路下滑

近期，房多多公布了最新的季度财报。财报显示，2021年一季度，房多多营收为2.910亿元，净亏损为1.02亿元。非美国会计准则（Non-GAAP）下，房多多2021年第一季度经调整后的净亏损为9300万元。

如果将上市作为分水岭，那么上市前，房多多的营收呈逐年增长，而自上市后，房多多的亏损正在不断扩大。

上市前的房多多，2017-2019年营收分别为17.985亿元、22.822亿元、36亿元。而上市后则开始走下坡路，从2020年第一季度开始，单季度营收分别为2.721亿元、7.377亿元、8.191亿元、6.224亿元。同比分别下滑了-58.52%、-22.20%、-13.59%和-40.57%。

今年一季度，房多多的营收更下滑至2.91亿元。房多多非但没有借助资本市场腾飞，反而一个下冲，归母净利润负增长，从2020年第一季度至2021年第一季度，房多多归母净利润分别为-1.36亿元、-1399万、2191万元、-9176万元、-1.02亿元。

业绩下滑原因是疫情吗？

虽然疫情有所影响，但房多多营收的下降似乎不能完全扣在疫情上。国家统计局数据显示，2020年，全国商品房销售额接近17.4万亿元，同比增长了8.7%。同期，房多多平台上促成的房屋交易额下降了14%。

同一时间，贝壳营业收入为705亿元，同比增长53.2%；全年净利润达27.78亿元，首次实现美国会计准则下的全年盈利。而截至2020年末，贝壳GTV（全年平台总交易额）突破3.5万亿元，GTV增长至3.0倍。

排除外界因素影响，就剩下另一个至关重要的因素——行业竞争的加剧。

房多多一直自诩为独立第三方平台，但贝壳、安居客的出现打破这样的平衡。在左晖决定做贝壳时，业内都指责他既做裁判，又做运动员，但从结果看，左晖的选择是正确的。当初，责难声最重的58同城，如今也将旗下的安居客向同样的方向发展。

对手们实力强劲，还舍得大手笔投放，通过补贴和佣金迅速占领市场，成为贝壳们快速占领用户心智的方法，但房多多认为恶性补贴不会带来可持续的增长，便放弃了支付补贴的决定。而这一决定让房多多在业务上承压。曾熙也表示，不参与恶性补贴给公司带来了短暂的压力。

2020年，房多多的交易规模和收入均出现下滑。2020年，房多多促成的总闭环交易GMV(交易总额)1811亿元，同比下降14.0%；实现收入24.5亿元，同比下降31.9%。

虽然放弃补贴，但是眼看着贝壳市值已经达到644.39亿美元、正在朝向千亿市值进发，房多多也并非不急，去年第四季度，房多多开始大规模的进行品牌推广和宣传，销售费用达到0.32亿元，增幅高达88%，看上去不多，但要知道，而其全年销售费用也只有0.38亿元。

如今，房地产商也开始在线卖楼，加上互联网巨头的加入，房多多不得不变。此前，房多多一直强调独立第三方的属性，段毅对外界承诺，“做独立平台，不自雇一个经纪人，不开一个线下店；捍卫每一个平台商户的正当利益；不侵占任何一个商户的私有数据。”

但潜移默化中，这一定位也在改变。去年11月，房多多宣布入股中原集团旗下加盟服务运营平台原萃，借由入股，房多多完成了由线上到线上线下的一体化转型之际，但也丢掉了“独立第三方平台”的属性。

放弃“独立”，是为了有更强的筹码参与竞争，拥抱更大的市场，这是房多多当前想要扭亏最根本的手段和方法。

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估值“破防”

竞争加剧、资本市场不买账

当初顶着高光上市，源自二级市场投资人对SaaS类项目的追捧。尤其是在美国市场，Salesforce、Zoom、Slack都是这一领域的超级明星。SaaS与产业相结合，给了科技含金量较低的房地产一个充满想象力的明天。

房多多的SaaS业务跑了几个季度后，业务质地浮上水面。2019年11月，房多多上市时的发行价为13美元，截至6月4日收盘，报价为3.17美元，跌去超过7成。

SaaS相关的创新服务业务发展几年仍然不见成效，当前，房多多面临两个问题，

其一、创新服务是否还会持续发力？

创始团队给出了肯定的答案。曾熙曾表示，房多多有两个核心优势，第一是聚集了中国最大的经纪人群体且高频在线；第二是过去十年积累了提供系统解决方案的能力。“基于这两个优势，我们会坚定不移地去推动开发商更快地上线，帮助开发商建设上线所需要的系统和运营服务。”

其二、房多多所拥有的核心能力壁垒有多高？

业内做服务的不少，比如贝壳。目前，贝壳的生态内已经有将近300个品牌，4.7万家门店和近50万经纪人入驻。大量的数据让贝壳拥有强大的数据体系，可以为平台上的经纪人、门店经理还有平台服务人员进行服务，将作业流程线上化。从整体看，这种服务仍然是在房地产交易范围内的线上化操作系统。

另外一类比较具备代表性的就是明源云。明源云从企业ERP起家，如今转型为营销SaaS服务商。主要服务对象就是房地产企业。

可以说目前，主流的传统房地产企业都曾经使用过明源云的ERP系统。

明源云的SaaS业务主要细分为云客、云链、云采购、云空间等，涵盖房地产开发商运行的各个环节。其中云客（也就是营销端SaaS系统）在疫情环境下增长迅猛。2020年，明源云迅速推出了掌上售楼，集合线上传播、数字展厅、线上开盘等功能。

值得一提的是，2020年第四季度，房多多也推出房云SaaS。在功能上，房云SaaS旗下自渠宝产品上线门店智能推荐、商户动态、销售员网店、高意向访客触达提醒等全新功能，帮助案场销售在B端快速启动经纪商户。同时，私域营销工具也同步上线至房云，支持开发商发起直播、短视频获客、楼盘一键生成VR、C端用户在线带看等新玩法。

大家的玩法相似，竞争也无疑会更加激烈。

从产业端看，有贝壳、安居客等巨头，从SaaS服务看，还有从ERP转型而来的明源云和一众中小玩家。

房多多还有机会吗？从前者看，房地产经纪呈现强者恒强的互联网属性，规模越大，则实力将越强；而从后者看，2020 年百强房企中，明源云合作了 97 家，客单价从 370 万提升到 610 万元。两个方面总结下来，竞争激烈的行业中，房多多的成绩单算不上优等生，未来需要更强的团队执行力和更快的速度，方有反超的机会。

今年，房多多发生了一项重要人事变化，刘天旸正式担任房多多高级副总裁。而这位新任的副总裁，目前还任中原集团董事、中原地产（中国内地）副总裁、原萃总裁和几亩置业总裁。

房多多是原萃的大股东，刘天旸的加盟有何深意？据了解，刘天旸将负责二手房及创新业务，包括二手房交易事业部、挺好住和好房汇业务部。

二手房，极有可能是房多多继创新业务外下一个业务重点。

2020年，房多多二手房累计闭环GMV为731亿，同比增长15.26%。而在2020年全年，全国二手房交易金额7.3万亿，创下了自2015年以来最大值的交易额。

早在2014年，房多多曾投入了大量的资源在二手业务上。但业务发展并不顺利，房多多在2016年把二手房的业务全面地收缩掉，回到了新房主赛道。这一次，重提二手房业务，房多多真的准备好了吗？

当前，房多多的市值为2.63亿美元，贝壳市值是其245倍。4月份，安居客向港交所提交了上市申请，房产交易市场将迎来又一个巨无霸。面临“破防”的房多多，需要更多变化应对挑战。