券商报告高喊“战略撤退”？涉事机构紧急辟谣

　　今天一大早，东吴证券就出来辟谣了。

　　发生了什么？

　　原来，近期A股市场波动，上周末开始，就有“东吴证券：市场进入炒估值行情的尾声，即将进入时间周期长达一年左右的杀估值阶段”类似的文章流传，东吴证券表示，该观点为公司离职员工发布，并不代表公司观点，公司研究所也从未发布过上述观点。

　　东吴证券研究所辟谣

　　7月20日早上8点15分，东吴证券研究所在官方公众号发布一则官方声明，其在声明里表示，近日，关于研究所“市场进入炒估值行情尾声”、“杀估值阶段”、“战略撤退”等网络言论被一些网络营销账号发布并通过网络传播，对公司造成极其恶劣影响。

　　东吴证券研究所表示，以上观点为已离职员工发布，公司并未发布过以上观点，上述言论不代表公司观点。与此同时，其表示，公司将彻查此事并保留进一步追究相关人员法律责任的权利。

　　“市场进入炒估值行情尾声”？

　　看看这位“离职员工”说了啥

　　那么，到底这位“离职员工”具体说了哪些观点呢？记者找了一下，内容上具体有以下两点：

　　1、预计本轮估值行情已经进入尾声，当前是战略撤退的关键期

　　原文：

　　自18年Q3提出“市场进入历史性底部区域且将迎来反转”以来，虽然中间不断有小波段变化，但对市场中期观点一直没有大的更改，而站在当前，需要强调的是，“市场将进 入消化高估值的持久战，开始战略撤退”。

　　此前曾提出“如果对本轮牛市进行定性，可概括为'新经济的泡沫化’ ， 这与盈利驱动的牛市有所不同也会制约牛市的最终高度”，综合近期的经济数据以及美股中报情况等， 预计本轮估值行情已经进入尾声，当前是战略撤退的关键期。

　　结论上看，以科技为核心方向，市场进入炒估值行情的尾声，即将进入时间周期长达一年左右的杀估值阶段，开始战略撤退。

　　2、下半年需要从前两年上涨市的进攻思维转为下跌市的防守思维

　　原文：

　　近期，流动性和外围市场都发生了变化。

　　其一，美股衰退式危机已经渐行渐近。其二，结合经济数据和货币政策边际变化，流动性拐点逐步显现。

　　如何做？控制仓位是首选，其次才是结构选择，选择低估值领域。

　　消化高估值的过程将是持久战，在下跌早期，对投资者而言，控制仓位是首选 ，其次才是结构选择。而最关键的是，下半年需要从前两年上涨市的进攻思维转为下跌市的防守思维。

　　东吴证券：牛市没有结束

　　我们处于牛市中期

　　在辟谣的同时，东吴证券研究所也对近期市场发表了自己的看法。

　　东吴证券首席经济学家陈李表示，当前牛市并未结束。

　　对于股市近几天的剧烈下跌，陈李分享了几点看法：

　　1)一些事件催化剂恰好引发了调整。有关“茅台”的新闻报道和众所期待的“中芯”上市，偶然充当了调整的催化剂。前者放大了部分个人投资者的忧虑，后者兑现了一些事件驱动下的资金收益。更重要的是，上周连续大幅上涨引发了内在调整压力。

　　2)市场活跃短期内没有结束。支持市场上涨的基本面因素经济复苏和全球宽松流动性迄今尚未变化。在出口和投资的推动下，中国经济增速在第三季度还在回升。财政和货币的宽松态度还没转变。在各类别投资品中，股票对于个人投资者的吸引力没有消退。

　　3)快速上涨的市场在短期已经不便宜。我们处于牛市的中期。2019至今，股票型公募基金已经为持有人平均创造了70%的回报。连续12个月的回报率，在过去20年内处于第三好的水平。尽管沪深300指数只有14倍市盈率，但创业板已经68倍市盈率，全部A股的市盈率中位数接近40倍。

　　4)在中报期间寻找风格变化。我们可以简单把全部行业划分为四个类别：金融、周期、消费和科技。估值上，金融周期便宜，消费科技偏贵；业绩上，科技周期有上行动力，而金融消费没有明显变化。我们认为性价比最高的是周期，业绩上有基建投资的推动，估值处于历史较低水平。科技也有性价比，尽管估值较高，但业绩受出口持续推动。在股价调整中获得投资者加仓概率最大。金融行业，尽管估值较低，但业绩难有起色。而消费行业，短期性价比最差，长期故事有吸引力，但估值很高业绩没有趋势上调。

　　5)值得关注海外风险超过国内。

　　陈李指出，相比A股，我们更加关注美股的一些风险因素。二次疫情爆发延缓复工复产速度，大选的风险正在临近。尤其是，美联储最近的扩表速度明显放缓。尽管大多数投资者相信二次财政刺激可能导致美联储继续扩表，支持资本市场。但这种边际上的变化也导致部分投资者获益，毕竟许多人在市场大幅快速反弹中获利丰厚。

　　6)目光放长远点，资本市场的“中枢”作用将支持未来的长远发展。尽管市场的短期波动会受到各项政策(财政和货币政策)和企业盈利波动的影响。但资本市场在中国经济框架中的地位已经上升到历史新高度，这种定位变化给A股估值带来的长远影响不容忽视。未来A股的估值趋势可能是波动中不断上升，国家战略定位给资本市场提供了坚定的方向。