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新版上证指数闪亮登场：对市场有何影响？
7月22日，新版上证指数闪亮登场。
此前的6月19日，上海证券交易所宣布，将与中证指数有限公司自7月22日起修订上证综合指数的编制方案。同时，为及时反映科创板上市证券的表现，为市场提供投资标的和业绩基准，将于7月22日收盘后，发布上证科创板50成份指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。
需要指出的是，本次调整拟采用无缝衔接的方式，并不影响指数的连续性。即指数编制方案变更生效日实时点位基于前一交易日收盘点位及样本股当日涨跌幅计算，不影响投资者观测市场行情。
作为A股市场历史最为悠久的指数，上证指数的此次修订，将给市场带来哪些影响？
三方面调整
上证指数本次修订主要包括三个方向，分别涉及剔除ST股及*ST股、延迟新股计入时间和纳入科创板证券。
过去，上证指数的样本股包括所有的ST、*ST股，而此次将这类股票剔除出样本股行列，主要出发点是希望提高上证综指表征的准确性。一方面，这类股票股价波动大，不利于指数稳定性。另一方面，随着监管政策对退市趋于严格，“炒小”“炒差”现象减少，ST和*ST股票越来越边缘化，不能代表股市表现。此外，这类股票的基本面出现恶化，市场风险大，剔除这类股票有利于更好发挥指数的价值引导作用。
Wind数据显示，截至7月21日收盘，上涨指数中，有91只个股在风险警示板上。7月22日起，这些个股将被剔除出样本股。
在延迟新股计入时间方面，修订后的编制方案为，日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数。
目前，A股市场新股上市初期，连续涨停和高波动性特征明显。统计数据显示，2014年至2019年，沪市共上市新股563只，上市后平均连续涨停天数为9田，217只新股连续涨停天数超过10天，新股以涨停价计入不利于上证综指客观反映市场真实表现。2010年至2019年，沪市新股1年内平均收益波动率约为同期上证综合指数的2.9倍，计入高波动新股不利于上证综合指数的稳定。
值得一提的是，上证综指自1991年7月15日正式推出至今，问世以来的四次调整，均涉及新股计入时间调整。公开资料显示，上证综指自1991年7月15日发布以来，在新股计入时间方面做过3次调整。第一次，是1999年新股计入时间由上市后1个月改为上市后第2个交易日。第二次，是2002年由上市后第2个交易日改为上市首日。第三次，是2007年由上市首日改为上市后第11个交易日，其余编制计算方法沿用至今。
同时，科创板股票也在最新的调整中跻身上证综指的样本股范围。据上交所介绍，一般而言，证券市场新板块上市的证券通常需经一段时期跟踪评估后才会考虑计入市场代表性指数。自2019年7月22日首批科创板证券上市至今，上交所已持续跟踪评估近一年时间，科创板整体运行平稳。同时，科创板上市公司涵盖诸多科技创新型企业，科创板证券的计入不仅可提高上证综合指数的市场代表性，也将进一步提升上证综合指数中科创型新兴产业上市公司的占比，使上证综合指数更好反映沪市结构变化。
调整采用无缝衔接，“指数不会大幅跳升或断裂下降”
需要指出的是，本次上证综指调整采用的是无缝衔接的方式，并不影响指数的连续性。
据上交所方面此前介绍，本次上证综合指数编制修订的实施，借鉴国际代表性指数编制调整的做法，拟采用无缝衔接的方式进行，即指数编制方案变更生效日点位与前一交易日点位无缝衔接，生效日实时点位基于前一交易日收盘点位及样本股当日涨跌幅计算。因此，上证综合指数编制修订的实施不会影响上证综合指数的连续性，不影响投资者观测市场行情。
上交所有关负责人此前对澎湃新闻记者解释，上证综指使用的是除数计算法，也就是指数编制方案变更生效日点位与前一交易日点位是无缝衔接的，生效日实时点位基于前一交易日收盘点位及样本股当日涨跌幅计算。这样可以保证计算是连续的，所以不会影响上证综指的连续性，也不会出现大幅跳升或断裂下降的情况。
前海开源基金首席经济学家杨德龙也指出，本次调整属于微调，对指数没有太大影响，保持了指数的连续性。同时，根据机构相关回测，按照指数改编细则推算，当前指数应该高于现在指数的点位。
意义重大
上证综合指数发布于1991年，是A股市场第一条股票指数，核心编制方法沿用至今。近年来，社会各界对上证综合指数编制方案修订多有呼声，类似“上证综合指数失真”“未能充分反映市场结构变化”等意见频频出现，今年两会期间，包括代表委员在内的市场专业人士再次提议对上证综合指数编制方法进行完善。
上交所方面表示，上证综指编制修订方案的实施将进一步提升上证综合指数的市场代表性与稳定性，使上证综合指数更加准确表征上海市场整体表现，更加充分反映上海市场结构变化，为投资者观测市场运行、进行财富管理提供更理想的标尺。
“上证指数改编方案落地对市场影响正面。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，本次修订将使得上证指数更加合理，更能反映市场的真实状况，同时也回应市场的一些诉求。无论是从市场情绪的提振还是未来的意义上，对市场的影响都是正向的。
杨德龙进一步指出，将科创板纳入上证指数中，将有利于推动指数长期向上走势。但上证综指编制方案修订后的长期涨跌，取决于今后有多少成长型的公司在上交所上市，决定性因素在于上市公司的质量和成长性。
国海证券研报指出，整体来看，上证指数新编制方案的实施，将有助于上证综指更加真实且稳定地反映沪市上市公司的整体情况。同时，本次调整采用无缝衔接的方式，不会影响到上证综指的连续性。
不过，国海证券同时指出，上证指数中金融等传统行业权重偏高的问题，本次修订难以完全解决。
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