券商业绩与股价背离：半年业绩预喜 多家净利润增幅预计超50%

　　A股进入半年报披露期，作为市场风向标之一的券商股，其业绩情况也随之浮出水面。截至7月18日，有超20家券商发布2021年上半年业绩预告，多数券商业绩预喜。

　　然而，记者注意到，券商业绩与股价表现相背离，多只券商股股价今年以来“跌跌不休”。有业内人士分析，今年以来大盘整体上出现大幅震荡，此外券商行业仍处于充分竞争的阶段，当下佣金大战等都可能影响到其估值。建议投资者重点关注具备财富管理核心竞争力的精品券商和头部券商。

　　多数券商业绩预喜 头尾业绩分化加剧

　　同花顺数据显示，截至7月18日，已有超20家券商发布2021年上半年业绩预告，记者注意到，多数券商上半年业绩预喜。其中，今年上半年，中信证券净利润超百亿元，预计实现净利润107.11亿至116.04亿元，同比增长20%至30%，海通证券和招商证券等券商净利润超过40亿元。

　　从净利润增速来看，今年上半年，中原证券以583.27%至712.92%的增幅遥遥领先；上市不久的财达证券增幅高达85%至125%。此外，中原证券、东方财富、财达证券、东方证券、西南证券、国信证券、中金公司、国盛金控净利润增长上限均超过60%。记者注意到，今年上半年，中原证券预计实现的净利润同比增加1.80亿元到2.20亿元，去年同期盈利仅0.31亿元，同比增长高达583.27%至712.92%。中原证券表示，2021年上半年，国内资本市场发展良好，公司积极把握市场机遇，主体业务稳健发展，投资银行业务、证券投资业务、子公司业务等收入增加。

　　值得注意的是，券商头尾业绩分化加剧，五矿证券、华鑫证券、中山证券净利润下滑。其中，锦龙股份控股子公司中山证券预测今年上半年净利润为-0.16亿元，变动幅度为-110%至-90%。锦龙股份表示，中山证券因2020年8月收到监管部门的行政监管函，新增资本消耗性业务被暂停，导致营业收入下降幅度较大。另外，中山证券部分持仓债券估值下跌，公允价值变动出现损失；五矿资本财报显示，公司旗下五矿证券上半年净利润同比减少3.8%至2.04亿元，主要受收入结构的变化及费用整体同比增加的综合影响；华鑫证券上半年净利润为1.89亿元，同比减少46.6%。

　　业绩与股价背离原因：受大盘走势及竞争等影响

　　不过，记者注意到，虽然券商上半年业绩表现亮眼，但其股价表现明显跑输市场，多数个股收跌。同花顺数据显示，截至6月30日，券商指数收跌8.65%，而同期上证指数收涨3.40%，创业板指收涨17.22%。从个股来看，除财达证券、东方财富、兴业证券、锦龙股份收涨外，其他个股今年上半年股价涨幅均为负数，其中部分个股跌幅在30%以上。

　　为何券商股呈现出业绩和股价背离的态势？“一方面是因为券商股作为行情风向标，往往与大盘的走势密切相关，但今年以来大盘整体上出现大幅震荡，影响到券商股投资者信心。另一方面券商行业仍处于充分竞争的阶段，未出现寡头垄断的格局。当下佣金大战等都可能影响到其估值。” 前海开源首席经济学家杨德龙补充道，当行情启动、大盘出现大幅上涨时，往往就是券商股表现的时候。

　　投资建议：

　　券商盈利周期性减弱 关注两类券商

　　目前券商业绩尚未完全公布，申万宏源对券商2021年中报前瞻，预计42家上市券商(含东财)今年二季度合计归母净利润519亿元，同比增加18%，环比增加17%，可比口径将创下近6年单季度新高值(3Q15-2Q21)，预计今年上半年归母净利润同比+23%。

　　不过，海清FICC研究院指出，近年来券商大力扩张规模，总资产和总负债快速增长，券商自营业务收入占比不断提升，周期特点更明显的经纪业务、两融业务、IPO业务收入占比不升反降，导致券商盈利的周期性减弱。在金融科技和大资管新规时代，券商难再是金融创新的引领者。

　　记者注意到，进入7月，目前已有安信证券、国金证券、光大证券等券商相继获批开展试点业务。中泰国际非银金融团队表示，新一批基金投顾试点资格的颁布及基金交易经手费下调将激发市场活力，年内或推行资管公司挂牌上市、深市股指期货等，进一步加大对外开放、引导中长期资金入市等措施有望推出，为券商板块提供增量业绩来源。

　　中信建投建议投资者重点关注两类券商。一类是具备财富管理核心竞争力的精品券商，此类券商有望通过基金代销、资产管理等业务的发展，走出差异化的发展道路，实现较大的业绩弹性；另一类是头部券商，在培育航母级券商的政策导向下，头部券商将在财富管理、投资银行、衍生品交易等领域集聚市场资源，长期成长性占优。