A股总市值两日蒸发4.3万亿 大跌之后何去何从

　　来源：第一财经 作者：李隽

　　教培股、地产股跌幅居前，投资者应重视半年业绩。

　　港股、A股7月26日、27日连续双双跳水，其中，A股总市值两个交易日蒸发4.3万亿元。

　　这一次市场的深度调整，呈现两大特征：一是在上周五中概股大跌后，外资抛售使得港股率先深度调整，对A股形成全面拖累；二是无论A股还是港股，领跌板块都集中在受到政策打压的教培股和房地产等上。

　　大跌之后行情将何去何从？投资者怎么办？市场人士认为，短期市场避险情绪加重，一些板块股票估值也处于较高水平。但经历过充分调整后，A股传统行业估值已经很低，有一定的安全边际，投资者要重视半年业绩。对一些调整充分的消费类等个股，尤其是净资产收益率(ROE)较高的，某些公募人士更采取了“越跌越买”的做法。

　　港股领跌

　　“你们每年都说港股估值低，但为什么就是没怎么涨呢？一直都是两万多点的水平。”这是港股基金经理在路演过程中，客户最常问到的问题之一。而这一次港股甚至担当了领跌的角色。

　　27日，市场再遭暴击。上证指数收盘跌2.49%，失守3400点，报收于3381.18点，前期热门板块全线回调，沪深两市成交15341亿元，北向资金净卖出41.72亿元。从盘面上看，港股大跌是引发市场调整的重要原因，恒生科技指数当日一度大跌超9%，恒生指数连续两天跌幅超过4%。

　　深圳某知名基金经理向第一财经表示，无论对国内资金还是全球资金而言，港股市场都是一个可选而不是必选的投资市场，一旦有一些政策上的风吹草动，自然首先成为“提款机”。另一方面，科技股的全面加入对港股来说是2018年之后的事情，这些公司从募集资金到业绩的全面释放，到最终加入恒生指数，依然需要一定时间。

　　博大金融控股非执行主席温天纳表示，目前市场的弱势延续了过去两周的表现，首先针对产业监管不断在收紧，冲击了不少产业的估值，当中不少敏感行业不能完全以利润挂帅，投资者需重新评估，估计转型需要一定时间。反垄断政策对于不少互联网企业的估值产生不利影响，而此前部分房地产股受流动性因素影响，不同因素叠加一起，导致恒生指数下跌千点。未来投资者需要更重视半年业绩的表现。

　　长城基金表示，连日来，此前热度居高不下的新能源汽车产业链赛道处于持续回调中。宏观层面上，近期多重因素叠加导致市场情绪波动较大。教培行业强监管政策的出台导致中概股受到重挫，海外资金对政策风险的担忧情绪加剧；国内疫情的局部反复导致场内投资者情绪波动；外部不确定性因素亦引发市场情绪不稳。

　　从教培到房地产

　　这两天A股暴跌的重灾区，同样主要集中在教培股和房地产等上。

　　华西证券策略分析师李立峰表示，恒生科技指数连续两日大幅调整，A股情绪面亦受影响；部分领域监管政策落地或导致部分行业公司的主业经营面临不确定性，如近期“双减”政策正式落地，房地产调控政策进一步趋严，强化反垄断和防止资本无序扩张等；前期成长赛道交易过于集中，浮盈盘获利了结引发阶段性调整。

　　近日，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(下称“双减”政策)正式落地，明确学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；严格执行未成年人保护法有关规定，不得占用法定节假日、休息日和寒暑假组织学科类培训等。

　　一家大型投资机构投资部负责人对第一财经表示，上周五海外中概股已经出现大幅调整，有境外投资者担忧，国内A股的房地产、医药、游戏等行业，会受到类似政策影响。

　　7月26日，一则关于“房企拿地销售比不得超过40%”的消息不胫而走，有报道称被纳入“三道红线”试点的房企，已被监管要求买地金额不得超年度销售额的40%，统计范围包括公开市场拿地、通过收并购方式获地的支出。实际上，据第一财经记者多方确认，早在去年“三道红线”新规出台时，房企“拿地销售比不超过40%”便已被提及，被列在“两观察”之列，即房企拿地金额不超过销售额的40%、三年内经营性现金流为正。

　　“此次明确重点监管买地金额不得超年度销售额40%，就是为了提高三道红线的监管效率，集中在杠杆率快速攀升的部分房企。”广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示。

　　深圳诚诺资产管理公司合伙人兼研究总监胡宇向第一财经表示，受监管层对杠杆资金等政策的收紧，A股白马股、新经济公司、新能源行业等估值过高导致市场获利回吐，美股估值也在历史高位随时可能补跌，下半年全球股市可能都不乐观。相比之下，A股传统行业周期股估值相对安全，具备较大安全边际，反而有可能在未来两年成为市场的中流砥柱。

　　有公募基金“越跌越买”

　　鹏华基金认为，市场流动性最宽裕的时候已经过去，许多股票估值处于历史较高水平，新发基金建仓速度放缓，资金的存量博弈成为市场波动的主导力量。

　　不过，近日市场经历深度调整，也让一些手里依然有不少“子弹”的公募基金嗅到了机会。

　　“很多投资者最近都想着要不要‘割肉’，但对一些ROE稳定在20%以上的优秀企业，尤其是消费类个股，我们的基金经理都是越跌越买，价值投资者需要这种坚持和勇气。”深圳某公募基金负责人对第一财经称。

　　上海某重仓地产股的公募人士向第一财经表示，自己抄底地产龙头股的动作来得比较早，地产股为代表的白马股跌幅超出预期，今年房贷利率上涨的速度也很快，估计股价依然在“磨底”的过程中。“正常三年，最多五年。比如地产股2009年见顶后，2012年和2014年底都曾出现暴涨，长期来看总有轮动的。”上述公募人士称，地产产业链龙头股总有起来的时候，市场集中度也会大幅提升，投资者可以继续耐心等待。

　　星石投资认为，全球经济包括中国逐步复苏，目前是一个明确的大趋势，不会因为一些短期因素而出现停滞或是逆转。在经济逐步复苏的大前提下，投资者可以关注估值合理且未来逐步受益于经济复苏的后周期股票，如可选消费与服务。

　　博时基金表示，从企业层面来看，部分优质企业盈利处于持续扩张区间，具有不错的基本面；由于市场仍面临诸多不确定性因素的扰动，未来A股或将继续震荡，结构性行情仍是主流，中报高增速且行业景气度高的投资标的将更受市场青睐。