业绩“开门红”下藏隐忧 白酒行业强弱分化加剧

　　业绩“开门红”下藏隐忧 白酒行业 强弱分化加剧

　　近日，白酒行业19家上市公司的2022年一季报悉数披露。整体来看，白酒上市公司业绩普遍实现“开门红”，在19家白酒上市公司中，今年一季度营收呈现正增长的有18家，负增长的仅1家；净利润方面，呈现正增长的有16家，负增长仅3家。

　　上市公司的财报数据波动，真切反映了行业的发展趋势。白酒上市公司漂亮的一季报里，透露出哪些信息，又隐藏着哪些秘密？

　　贵州茅台、五粮液盈利皆超百亿元

　　泸州老窖业绩掉出前四

　　据中泰证券研报统计，2022年第一季度，白酒板块营收1128亿元，较上年同期增长19.4%。多家白酒上市公司年度、季度业绩创下历史新高，增速也在刷新纪录。

　　高增长态势下，白酒行业马太效应不断加剧的趋势依旧未变，强者越强的格局凸显。今年一季度，以“茅五泸洋汾”为代表的白酒行业龙头业绩依旧稳健，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖，这五家的营收占据上市白酒企业总营收的82%和总净利润的88%。

　　今年一季度，共有4家白酒企业营业收入超过百亿元。根据营收数据，白酒前三位的排名仍旧是“茅五洋”。其中，贵州茅台营业收入331.9亿元，同比增长18.25%；五粮液营业收入275.5亿元，同比增长13.25%；洋河股份营业收入130.3亿元，同比增长23.82%；山西汾酒营业收入105.3亿元，同比增长43.62%。

　　在净利润方面，白酒“三巨头”贵州茅台、五粮液、洋河股份的净利润分别为172.4亿元、108.2亿元、49.85亿元，同比增长为23.58%、16.08%、29.07%。其中，贵州茅台、五粮液作为行业前两强，今年一季度净利润都超过百亿元规模。

　　值得注意的是，一直与洋河股份争夺第三的泸州老窖却被山西汾酒反超，营收跌至第五位。泸州老窖今年一季度营收63.12亿元，同比增加26.15%；净利润为28.76亿元，同比增加32.72%。尽管同比增速不低，但营收、净利润仍与几大白酒巨头有较大差距，特别是营收还不到洋河股份的一半。

　　山西汾酒则表现惊艳，今年一季度实现营业收入105.3亿元，大幅超过泸州老窖的63.12亿元，行业排名由2021年的第五上升至第四。财报显示，山西汾酒今年一季度归母净利润37.1亿元，同比增长70.03%，仅单季度的净利润便超过2020年全年的30.79亿元，同时超过去年全年利润一半以上。

　　与此同时，一些中小品牌在经过产品结构升级后，业绩也呈现高增长态势。舍得酒业今年一季度实现营收18.8亿元，同比增长83.3%，归属于上市公司股东的净利润为5.3亿元，同比增长75.8%；金徽酒营收、净利也分别增长38.79%和42.78%；酒鬼酒营收增幅达到86.04%，净利润增幅更是高达94.46%。

　　水井坊、伊力特净利负增长

　　金种子酒亏损

　　在19家白酒上市公司中，2022年一季度净利润呈现正增长的有16家，负增长的有3家，分别是：顺鑫农业、伊力特和水井坊。其中，伊力特、水井坊的营收在一季度虽然都同比增长，但净利润出现下滑。

　　水井坊财报显示，公司一季度营收同比增长14.10%至14.15亿元，净利润同比下滑13.54%至3.63亿元。有分析认为，水井坊等净利下降或许是其加大高端化投入导致销售、管理费率提升所致。

　　伊力特2022年一季报显示，其营业收入为6.24亿元，同比增长14.67%；实现净利润1.08亿元，同比下降17.55%。伊力特同步披露的2021年年报数据，同样是增收不增利，2021年实现营业收入19.38亿元，同比增长7.53%；实现净利润3.13亿元，同比下滑8.53%。对于净利润下滑的原因，伊力特在2021年年报中提到，是因疫情反复、原材料价格上涨、市场需求受到抑制等因素导致。

　　今年一季度，顺鑫农业盈利1.04亿元，同比下降72.06%。顺鑫农业称，受宏观经济形势及近期全国多地疫情影响，公司原材料供应、生产销售、物流运输等受到较大影响，对白酒板块生产经营产生较大压力。

　　白酒行业今年一季度有18家上市酒企实现盈利，唯一亏损的是金种子酒。金种子酒发布的2022年第一季度报告显示，实现营业收入3.45亿元，同比增长17.05%；归属于上市公司股东的净利润-1254.5万元。

　　除了上述出现业绩下滑的上市酒企，值得注意的是，不同于上年的高速增长，今年一季度多家白酒上市企业的营收、净利润增速均出现放缓迹象。与2021年一季度相比，有7家酒企净利润增速同比呈现上涨趋势，但绝大多数增速呈现下滑趋势。以口子窖为例，其2022年一季度实现营收13.12亿元，同比增长11.80%，净利润为4.85亿元，同比增长15.53%。上年同期，口子窖营收和净利润增速分别为50.90%和72.73%，今年一季度增速明显放缓。

　　通过对比19家白酒上市公司的2022年一季报，可以发现，中高端产品已成消费牵引力。而从中长期看，在消费升级的驱动下，白酒行业分化将进一步加剧，高端、次高端白酒受益于结构升级，其市场容量呈现扩张趋势，中低端白酒由于其消费人群分布较广且以自饮为主，整体增速有所放缓且竞争日趋激烈。

　　合同负债和现金流不乐观

　　“开门红”下藏隐忧

　　除了营收、净利润、增幅、利润率等基础数据之外，事关企业“造血”能力的经营活动产生的现金流这一指标也颇受关注。

　　从2022年一季报可以看到，贵州茅台、五粮液以及洋河股份一季度经营现金流均为负数。其中，茅台一季度出现-68.76亿元的经营活动现金流净额，五粮液出现了-34.01亿元的经营活动现金流净额，洋河股份经营现金流流量为-30.61亿元。

　　据了解，经营活动产生的现金流量净额是经营活动现金流入与经营活动现金流出的差额，差额为正且数值越大代表着企业获利变现能力越强。

　　针对经营活动产生的现金流量净额呈负值，茅台在一季度报告中说明，主要系公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司吸收集团公司其他成员单位资金减少；五粮液则表示，主要系本报告期受国内疫情呈多点反弹影响，公司通过降低预收款中现金收取比例、优化订单计划管理等举措减少经销商资金压力，导致销售商品提供劳务收到的现金减少，及上年同期银行承兑汇票到期收现额度较高综合影响；洋河股份表示主要原因系上年末预收经销商货款增加，本期经营活动流入现金减少，以及本期支付的各项税费、购买商品接受劳务支付的现金增加所致。

　　除了现金流为负数，在合同负债方面，包括五粮液、泸州老窖等在内的14家酒企，一季度合同负债均出现环比下滑。其中，今年合同负债环比下滑超过40%的达到7家。

　　对此，业内人士分析指出，上述指标可以看出，白酒企业的经营压力其实已经显现，收现能力减弱。而从多位白酒经销商向媒体反馈的情况来看，在白酒企业一季度业绩繁荣的背后，或存在库存积压、动销不畅的隐忧。