公募近三月“众生相”：主动权益基金首尾差49个百分点 偏债混合最抗跌

今年春节假期后的首个交易日，即2月18日，A股市场在一片欢呼声中开盘，但其走势却由早盘时的“高开”，变为尾盘的“低走”，盘中三大股指也一度创下彼时的区间最高点，但孰不知已过去三个月的当下，这一高点仍是年内高点。公开数据显示，截至5月18日收盘，A股三大股指近三个月均呈跌势。受此影响，公募主动权益类基金的净值表现也普遍不佳且分化严重，首尾相差近49个百分点。此外，从细分类型产品的平均业绩表现看，偏债混合型基金在本轮下跌中显示出了较为“抗跌”的能力。

超八成净值告负

同花顺数据显示，5月18日，A股三大股指的单日涨幅分别为0.32%、-0.04%和-0.73%，报3529.01点、14450.6点和3090.12点。至此，自2月18日开启的春节后行情已整整走过三个月。对比年初至春节前三大股指最低5.24%、最高15.09%的普涨行情，节后大盘行情陡然“变脸”，截至5月18日，上证综指、深证成指和创业板指近三个月分别下跌3.45%、9.47%和9.48%。

针对A股市场的近期走势，财经评论员郭施亮指出，近三个月A股市场的主基调还是震荡行情。不过，震荡行情下，市场下跌空间也相对有限，因为近期走势属于局部“去估值泡沫”的行情，而非2015年全面“去泡沫、去杠杆化”的走势。就后市表现来看，市场保持震荡或者稳中有升的概率较大。

盈米基金研究院研究总监邹卓宇也表示，市场从春节后受美债收益率上行和通胀预期等多方因素影响，出现了近一个月的急速调整，之后进入震荡行情，整体走势仍处于市场正常波动的区间。未来大概率还会持续震荡一段时间，短期的市场方向无法判断，但考虑基本面没有特别重大的变化，全球仍然保持从疫情中复苏的趋势，对于权益市场的表现也不需要太悲观。

受市场整体下跌，以及此前抱团的核心资产股价骤降影响，公募主动权益类基金近三个月的业绩表现也普遍走低。同花顺iFinD数据显示，自2月18日至5月17日区间，可纳入统计的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型和偏债混合型在内的5146只主动权益类基金（份额分开计算，下同）中，近三个月净值增长率告负的产品多达4432只，占到总数量的86.13%。

其中，泰达宏利品牌升级混合C以-24.66%净值增长率排在末位，泰达宏利品牌升级混合A、蜂巢卓睿混合C的净值也分别下跌24.6%和24.46%，排在倒数第二位和第三位。除3只产品外，银河龙头股票、中银健康生活混合、上投摩根慧见两年持有混合等43只基金近三个月的净值增长率跌幅均超20%。

究其原因，北京商报记者查询发现，部分基金在今年一季度重仓了多只热门行业龙头股，即所谓的“核心资产”。然而，春节假期后，A股多数公募抱团的核心资产股价遭遇重挫，也使得相关基金净值大跌。

以上述提及的泰达宏利品牌升级混合为例，截至一季度末，该基金的前三大重仓股是万华化学、贵州茅台和中国中免，分别为化工板块、白酒板块和旅游板块的龙头股。但自春节假期后，截至5月17日，3只个股则悉数下跌。其中，万华化学自2月18日创下股价新高后，区间跌幅高达22.4%，同期，贵州茅台和中国中免同样大跌20.88%和17.65%。此外，该基金的第四大重仓星宇股份的区间跌幅也超过10%。

首尾业绩悬殊

不过，“路遥知马力”，震荡下跌的市场使多数基金净值大跌的同时，也令部分产品“秀出肌肉”，同时，还进一步拉大了主动权益类基金业绩之间的分化。

具体来看，一些坚守“低估值”理念的主动权益类基金在“万马齐喑”的背景下脱颖而出。同花顺iFinD数据显示，截至5月17日，近3个月以来，广发价值领先混合净值增长率达到24.33%，高居榜首，且超过排名第二的前海开源沪港深核心资源混合A近5.9个百分点，后者的区间净值增长率约为18.43%。此外，金元顺安元启灵活配置混合、广发多因子混合等14只基金的净值增长率也超过10%。

值得一提的是，对比前述数据可以看出，近三个月公募主动权益类基金的业绩首尾相差已近49个百分点，为何会出现如此明显的业绩分化？

郭施亮指出，公募基金业绩分化，很大程度上反映出不同基金产品之间资产配置能力的差异。对于之前集中抱团白马龙头股的产品，可能会在近期出现一定程度的净值下降。但如果此前多元化布局优质资产，或者医疗等成长优质资产的基金而言，则可能会在近期净值回升更快。

沪上一位市场分析人士也表示，近期主动权益类基金业绩分化，主要在于当前市场处于交易通胀预期阶段，提前布局煤炭、钢铁等周期品的公募会获得相对更好的收益，例如广发价值领先混合就提前布局了大量煤炭股。

偏债混合基金成“抗跌能手”

此外，若从细分类型的角度看，也有一类产品在近期震荡调整的市场中展现了较强的抗跌能力。同花顺iFinD数据显示，近三个月偏债混合型基金凭借-1.07%的平均收益率跑赢其余主动权益类产品。相较之下，偏股混合、普通股票、灵活配置混合、平衡混合各类型的平均收益率则均亏损5%以上，分别约为-8.94%、-8.31%、-5.71%和-5.57%。

前述市场分析人士坦言，偏债混合型基金抗跌的核心原因是该类基金的权益仓位普遍较低。同时，近两个月债市因为流动性超预期宽松，短端收益率下行较多，所以债券端也获得了不少资本利得的收入，导致基金平均的收益率相对较佳。

正如该分析人士所说，从五类基金的权益投资占比情况看，偏债混合型基金较其他四类更低。公开数据显示，截至今年一季度末，偏债混合型基金股票市值占基金资产总值比平均约为17.77%，而同期普通股票型、偏股混合型、灵活配置混合型和平衡混合型基金的平均值则分别约为86.49%、82.24%、59.62%和47.18%。

而在邹卓宇看来，偏债混合基金由于配置债券资产的比例较高，而债券资产的波动大幅低于权益资产，且与权益资产的相关性较低，因而在权益市场下跌行情中，偏债混合类基金整体表现得更抗跌。“当然偏债混合基金在权益市场上涨行情中的涨幅更小，长期收益也会低于权益类基金，建议投资者结合自身情况和收益风险偏好来选择配置哪一类型的基金。”