千金药业中年危机业绩增速四连降 研发投入逐年下滑分红率高达140.9%

　　来源：长江商报 作者：魏度

　　一度被称为“女性之友”的千金药业(600479.SH)进入中年危机。

　　2020年，千金药业实现营业收入36.27亿元、归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)2.97亿元，双双较上年略有增长。

　　长江商报记者发现，千金药业营业收入和净利润同比增速加速放缓，已连续四个年度下滑。今年一季度，其净利润与上年同期基本持平，增长已然乏力。

　　千金药业主要从事药品生产、药品批发零售，还涉足娱乐产品、卫生用品等领域。这几年，作为公司起家的主业药品生产原地踏步，营业收入维持在16亿元左右。

　　目前来看，产业多元化尚未成为千金药业业绩增长的新动能。而在药品创新等方面，公司似乎有些松懈。2020年，其研发支出为0.98亿元，同比已经连续两年下降。

　　出人意料的是，千金药业派发现金红利十分积极。2020年，公司盈利2.97亿元，拟派发红利4.19亿元，分红率将达到140.88%。

　　药品生产收入原地踏步

　　千金药业经营业绩增速下滑的势头没有止住迹象。

　　年报显示，2020年度，千金药业实现营业收入36.27亿元，同比增速为2.89%；净利润为2.97亿元，增速只有0.94%；扣除非经常性损益后净利润为2.58亿元，同比变动幅度为-0.40%，出现负增长。

　　今年一季度，公司实现的营业收入、净利润分别为9.12亿元、0.38亿元，同比增长13.61%、0.51%，净利润与上年同期相差无几。

　　实际上，近年来，千金药业的经营业绩增速不断下滑。2016年至2019年，公司实现的营业收入分别为28.65亿元、31.83亿元、33.29亿元、35.25亿元，同比增长17.09%、11.10%、4.58%、5.91%。同期净利润分别为1.49亿元、2.08亿元、2.55亿元、2.94亿元，同比增长60.75%、39.04%、22.91%、15.26%。

　　千金药业成立于1966年，1993年8月13日完成改制，2004年2月24日在上交所挂牌上市。上市以来，公司经营业绩总体上不算稳定。上市第一年，其业绩双双下降。2005年至2007年，净利润连续三年增长，2007年达到1.74亿元。2008-2015年，净利润增速持续波动。

　　2016年以来，原本是公司发展最好时期，营业收入和净利润连续5年在增长，2020年的营业收入和净利润均创了历史新高。遗憾的是，这几年，营业收入和净利润的同比增速在逐年放缓，已经陷入中年危机。

　　千金药业主要从事中成药、化学药和女性卫生用品的研制、生产和销售以及药品的批发和零售业务。其主要产品妇科千金片(胶囊)、补血益母丸(颗粒)曾闻名全国，截至目前，仍是独家的国基药品种、国医保甲类品种。

　　不过，近年来，并未见千金药业开发出爆款新药，这也导致其药品生产基本上属于原地踏步状态。数据显示，2019年、2020年，公司药品生产收入分别为16.36亿元、16.39亿元。反倒是药品批发零售，2020年的收入为18.07亿元，同比增长10.94%。

　　而药品生产毛利更高，2020年，其毛利率为70.88%，大幅高于公司药品批发零售的14.97%。正是药品批发零售业务低毛利率拉低公司毛利率，使得整体毛利率为44.01%，行业中相对处于低位。

　　二级市场上，近年来，千金药业的表现也不佳。去年以来，其股价在10元左右波动，最高达11.10元/股，最低为8.14元/股。2015年，其股价曾达到24.99元/股(前复权价)。

　　经营保守5年无资本运作

　　发展陷入危机，与千金药业的经营策略较为保守有关。

　　纵览千金药业上市17年，在直接融资方面，除了2004年首发募资4.15亿元外，公司仅在2015年通过定增募资5亿元，这笔募资用于补充流动资金。除了此外，公司未曾进行过包括发行债券等直接融资。

　　上市以来，千金药业进行了产业布局，主要是延长产业链，布局卫生用品。

　　wind数据显示，2012年12月，千金药业出资2592万元收购协力药业32%股权，协力药业有限公司创建于1989年，前身为株洲市第三制药厂，集中成药、化学药的研发、生产、销售一体的制药企业，主要涉足保肝护肝、类风湿关节炎等方面。

　　2014年4月，公司出资1560万元收购娄底市中原医用材料有限公司部分股权，进军医用材料领域。当月，公司还出资2000万元收购湖南千金养生坊健康品股份有限公司部分股权、425万元收购湖南千金卫生用品股份有限公司部分股权。

　　系列投资并购，千金药业产业延伸至卫生用品、保健品等领域。2015年，公司通过定增募资，或许就是因为现金并购导致现金流短缺。

　　2016年以来的5年，千金药业未实施外延式资产并购，也无大规模投资进行项目建设。2016年底，公司总资产30.32亿元，2020年底为42.29亿元，四年增长约12亿元，主要是应收票据及应收账款、存货等发生变化，而固定资产基本上没有大幅增长。2020年底，公司固定资产为4.48亿元，2016年底为5.56亿元，反而有所减少。

　　2020年，经营方面，千金药业整合营销资源，完成了母公司、千金湘江药业、千金协力药业三家单位的商务整合工作，全面实现流向数据的统一采集和处理。公司称，母公司历史性实现全板块全终端全面增长，千金大药房、千金卫生用品、千金协力药业、千金医药等利润均有较大幅增加。

　　但从整体经营业绩看，显然，这些内部整合并未带动整体盈利能力提升。

　　实际上，千金药业并不缺钱。截至今年一季度末，其广义货币资金约为14亿元，有息负债只有0.69亿元。

　　研发方面，2020年，公司研发投入0.98亿元，占营业收入的比例为2.71%。2018年、2019年，其研发投入分别为1.18亿元、1.05亿元，分别占当期营业收入的3.55%、2.98%。2017年至2019年，不仅研发投入金额，而且研发投入占营业收入的比重，均为逐年下降。

　　与之相反的是，千金药业分红力度逐年加大。2016年，其分红率为46.68%，2017年至2019年分别为50.36%、65.56%、71.10%。2020年，公司计划派发红利4.19亿元，占当年净利润的140.88%，创了历史纪录。